华泰证券发布研报称，上周港股小幅回暖，分子母共振或为主要驱动。1)国内经济亮点频出，①全球制造业复苏→5月出口超预期且量价齐升；②财新制造业PMI显示中小企业景气回暖；③前瞻数据显示端午假期有望延续消费热潮；2)美联储降息路径不确定性仍较高，但非美经济体已陆续开启降息周期序幕，或为港股创造顺风，但外推需谨慎。向前看，当前港股已修复至第一阶段目标位(去年11月上旬)，第二阶段(目标位：去年七月政治局会议)的上攻弹性或取决于地产政策的效力。配置上，以本手为底仓，关注电信/公用/软件及互联网零售，适度做妙手外推，关注“地产+”的保险及海外流动性敏感的医药。
华泰证券主要观点如下：
国内经济亮点频出，端午消费热潮有望延续
近期国内经济亮点频出。1)出口：5月出口(美元计价，下同)同比7.6%(vs 4月：1.5%)，远超彭博预期(5.7%)，其中，实际出口量同比延续高增(+16%)，出口价格同比降幅收窄，“量价齐升”或主由全球制造业复苏带动，亦暗示出口链行情有望持续。2)景气度：5月财新制造业PMI录得51.7，为22.07以来新高，或反映中小制造业企业景气回暖。3)消费：端午假期或热度延续，“民俗”/“赴港短途”成为关键词，据美团，端午文旅预订单量同比增长接近70%；据深圳口岸办，假期首日深圳陆路口岸旅客通关量(83万人次)创全面复通以来新高。
联储降息路径不确定仍较高，非美经济体或开启降息序幕
海外央行立场错位，数据交织博弈下海外流动性“钟摆式回归”。美国就业数据分化，新增非农就业及薪资增速反弹，但失业率超预期回升，且4月岗位空缺/离职率以及5月ADP新增就业显示就业市场仍在降温，分化的背后或是移民因素的扰动。但总体而言，美国劳动力市场仍偏强，叠加5月以来整体偏鹰的联储表态，美联储降息路径或仍呈较大不确定性，关注下周通胀数据和6月FOMC。然而积极的点在于，非美经济体逐步开启宽松周期，加拿大成为G7“首降(息)”国家，欧央行亦如期“预防性降息”，或意味着全球降息序幕正在拉开，有望为港股创造“顺风”，但“外推”需谨慎。
南向资金明显加仓TMT，空头回补效应告一段落
1)随近两周AH溢价再度上行推升港股性价比，南向资金延续上上周(+296.7亿港元)的大幅加仓态势，再度净流入272.4亿港元；结构上，上周南向资金明显偏好通信/传媒/电子等新经济板块，同时仍以银行/石油等红利品种作底仓。2)外资方面，据EPFR统计的海外共同基金数据，截至06.04，海外主动资金延续流出态势且幅度小幅扩大，近期流向反复或为海外流动性“钟摆回归”映射；被动资金净流出幅度缩窄至-1.1亿美元。3)空头方面，上周港股沽空比例回升至15.8%，空头回补或阶段性告一段落。4)产业资本，上周港股回购约83亿港元，较上上周57亿港元提振明显。
配置：以“本手”为底仓，适度做“妙手外推”
配置上，保持中期策略的观点：1)以ROE为“本手”，配置ROE高且稳定/此后分红或继续上行的电信、ROE有望延续改善趋势的公用事业/软件与服务和互联网零售，后者景气度改善亦形成共振驱动：①电商：4月电商零售额同比维持两位数增速，跨境电商出口额同比降幅收窄；②生活服务类：3月美团活跃人数、使用时长同比共振回升。2)沿景气度及前瞻指标、性价比及宏观敏感性做妙手外推，交集或在于保险(负债端保费收入同比回升、资产端险资收益率提升)/医药(全球医药投融资额1Q24同比转正)。
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